【粤开宏观】城投转型的进展与困难——2025年城投年报观察（二）

本文基于2168家城投公司2025年财务报表，侧重资产和收入结构，梳理城投市场化转型的进展与困难。进展方面呈现「四减一增」：公益性和准公益性业务收入占主营业务收入中位数降至58.4%（较上年降1.8个百分点）；应收类款项来自政府的占比中位数降至30.4%（降0.6个百分点）；存货占总资产比重降至27.3%（降0.9个百分点）；土地资产约1.9万亿元、同比降11.8%，占总资产比重降至1.2%；长期股权投资占总资产比重由2021年3.2%升至4.0%。困难方面，2025年样本城投净利润同比下降22.7%、连续四年下降，亏损面8.2%，剔除政府补贴后亏损占比达55.4%；主营业务收入下降1.6%，棚改/保障房、交通、土地开发整理类降幅居前；政府补助占净利润比重达224%，交通类超630%；国有资本运营类城投净利润下降59.2%。