蜜雪集团(02097.HK)——战略调整蓄力长期发展，特别派息回馈股东

本报告为华源证券对蜜雪集团（02097.HK）的公司点评。2026H1公司实现收入152.16亿元，同比增长2.3%，其中商品和设备销售收入147.98亿元（同比+2.1%），加盟和相关服务收入4.18亿元（同比+10.0%）；归母净利润22.96亿元，同比下滑14.7%，毛利率30.43%，较去年同期下降约1.2pct，利润下滑主要因产品品质提升的战略投入、品牌IP建设、门店运营支持及人力成本增加。截至2026年6月末，公司全球门店63,987家，同比增加20.7%，覆盖17个国家，其中中国内地59,609家、海外4,378家，加盟商增至29,775名。公司已形成"蜜雪冰城+幸运咖+鲜啤福鹿家"品牌矩阵，并在供应链端拥有六大生产基地及31个国内仓库、9个海外本地仓配。"多品牌+供应链"构成中长期护城河。