汇率支撑、信贷回暖或支撑权益资产

本报告为"自上而下资产研究框架系列"的策略研究，分析汇率支撑与信贷回暖对权益资产的支撑逻辑。核心观点：一、信贷周期转向改善，7月中长期人民币贷款余额同比4.22%，结束连续4个月下滑并边际抬升，从下行期切换至改善期；叠加"六张网"超7万亿元投资规划、8000亿新型政策性金融工具及贴息政策，有望带动权益市场上行。二、人民币难贬值支撑权益资产，分子端人民币升值缓解分母端压力：出口与贸易差额回暖、企业外汇积累夯实汇率底盘；我国对美出口依赖度下降且美国高债务下重启强加息概率低，外部难制造贬值环境；下半年美债供给大幅加码、美元信用风险抬升，利好人民币及COMEX黄金（8月初以来涨13.17%）。三、国有大行资本补充叠加息差企稳，2026年特别国债注资提升信贷能力，26Q2净息差触底回升、六大行中期分红比例升至31%，盈利有望继续修复。风险提示：地缘冲突、海外通胀、流动性收紧超预期。