山西优质动力煤企，稳健与成长兼具

国泰君安对晋控煤业（601001）首次覆盖，给予“增持”评级，目标价13.90元。公司为山西省优质动力煤企业，控股塔山、色连一号两矿合计产能3450万吨，参股同忻煤矿1600万吨，煤质低灰低硫高发热量，煤炭业务贡献营收与毛利约97%和99%。核心观点：一是煤价下行期盈利稳健性有望超市场预期，2024年前三季度归母净利同比仅微降0.62%，远优于行业逾20%的降幅，2023年吨煤成本244元/吨为山西主要煤企最低，且减值接近尾声、费用进入下行通道；二是背靠全国第二大煤炭集团晋能控股集团，其为集团唯一煤炭上市平台，集团与煤业集团煤炭资产证券化率仅8%和14%，2025年1月已启动收购集团部分资产，注入空间大；三是资产质量持续优化，截至2024年三季度末有息负债降至37亿元、短期借款清零、资产负债率30.0%，货币资金充足，2023年分红率40%仍有提升空间。