解构消费龙头系列2：京东奥莱趋势向上，前景可期

本报告为华泰证券对海澜之家（600398 CH）的深度研究，聚焦其2024年7月布局的京东奥莱新业务。截至2025年3月初，京东奥莱已在全国开出11家门店，合作品牌超70个，涵盖阿迪达斯、耐克、兰蔻、雅诗兰黛等。报告认为，奥特莱斯是国内线下增长最快的业态之一，2023年市场规模达2300亿元、同比增9.5%，其中城市奥莱已成发展趋势，并有望随三四线购买力提升向低线市场渗透。京东奥莱定位低线城市核心商圈，具备差异化市场定位、直签品牌保障品质与价格、依托京东与海澜之家供应链及资金实力三重优势。中性预期下远期门店数可超470家（乐观约800家），远期净利润或达30亿元。公司主品牌经营稳健，预计2024/25/26年归母净利润同比-22.3%/+21.3%/+11.7%至22.9/27.8/31.1亿元，给予25年17.5倍PE、目标价10.15元，维持“买入”评级。