赛轮轮胎（601058）2024年报及2025一季报点评：25Q1原料同比承压，销量创新高，得益于渠道及产品力，盈利仍有增长

赛轮轮胎2024年实现收入318.02亿元（同比+22.4%），归母净利润40.63亿元（同比+31.4%）；25Q1收入84.11亿元（同比+15.3%），归母净利润10.39亿元（同比+0.5%）。2024年轮胎产销量分别约7481万条、7216万条，同比增27.6%、29.34%，海外基地放量与国内渠道下沉共同驱动；25Q1销量1937万条创季度新高。原材料价格抬升致24Q4、25Q1毛利率降至25.3%、24.7%，但渠道与产品力支撑下内销毛利率提升，2024年综合毛利率27.58%基本持平。公司新设约27家销售公司，柬埔寨、墨西哥、印尼等基地产能持续推进，并为比亚迪多款车型配套。考虑关税影响，预计2025—2027年归母净利润约46、54、62亿元，对应PE约9、7、6倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料大幅波动、关税政策不确定性、需求不及预期。