兴图新科(688081)军工AI/机器人系列报告之二：视频指控系统核心配套商，军民两端共拓成长边界

本 report 首次覆盖兴图新科（688081）。公司是基于网络通信的军队专用视频指挥控制系统提供商，主要产品为智能视频指挥系统和视频智算系统，军民两端均有布局。军用方面，公司超低延时编解码技术实现编码带宽降低90%、图像片段错峰编码传输算法使延迟降低约90%，契合特种需求，并已参与机器狗等无人武器站核心模块配套、推出量子可信指挥体系产品；民用方面，视联网云化压缩、司法预警、油田监控等场景持续拓展。2023年以来营收企稳回升，2024年营收1.53亿元、归母净利润-0.81亿元，费用率处于高位、降本增效空间较大，有望扭亏。预计2025E-2027E年归母净利润分别为0.34、0.56、0.82亿元，对应PE为53/32/22倍，低于可比公司平均的72/49/35倍，首次覆盖给予"增持"评级。风险为军品订单落地、民品拓展不及预期及盈利能力波动。