成都先导(688222)深度报告：差异化的创新输出企业，受益于新一轮产业浪潮

本报告为成都先导（688222.SH）首次覆盖深度报告。公司是以工业级DEL为基石、并在类环肽/多肽、小核酸、邻近诱导药物等新分子领域形成差异化优势的创新输出企业，已建成全球领先的万亿级DEL化合物库，并建立DEL、FBDD/SBDD、OBT、TPD等平台，引入AI与自动化搭建一体化平台HAILO。报告认为，国内制药产业由"仿制为主"向"创新引领"转型、海外小核酸与邻近诱导药物等新路径成熟叠加部分专利到期，创新供给平台进入发展窗口期，公司有望显著受益。业务层面，DEL是最坚实的基本盘与护城河；OBT快速增长，子公司先衍生物小核酸管线（LDR2402处临床II期、LDR2515处临床I期）带来估值弹性；类环肽与邻近诱导药物构成差异化增长曲线。2026H1公司实现营收3.46亿元，同比增长52.4%，归母净利润0.81亿元，同比增长61.2%。