投资策略：库存周期的广度、传导与投资信号

本报告围绕A股库存周期展开系统性研究。核心观点：伴随经济结构转型，A股库存周期弹性同步降低，对库存周期的跟踪需从"弹性"与"广度"双维度展开，广度指标可辅助节奏判断（被动调库广度往往领先主动调库广度2至6个季度）。结构上，全A存货主导权自2007年以来经历"中游制造-地产建筑-中游制造"转换，2026年二季度中游制造存货比重时隔17年重超地产建筑。产业链库存周期呈现分化：先进制造加速补库、上游资源补库意愿高位、商品消费边际改善、传统制造与服务消费放缓。主动补库并非普适最佳择时信号，各板块胜率差异显著。高置信度信号有三类：传统与先进制造的被动去库与主动补库、上游资源的主动与被动补库、消费的被动去库。立足当下，建议优先关注兼具盈利改善期待的主动补库细分行业，如激光设备、被动元件、电子化学品、通信网络设备及器件、印制电路板、消费电子零部件及组装等，并规避噪声信号与线性外推两类风险。