华创证券-一心堂（002727.SZ）：2026年三季报点评：收入重回增长，提质增效推动盈利修复

2026年前三季度公司实现营业收入127.0亿元（同比-2.3%），归母净利润3.8亿元（同比+41.9%），扣非归母净利润3.4亿元（同比+36.0%）。其中3Q26营业收入42.3亿元（同比+3.5%），归母净利润1.2亿元（同比+555.6%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+1033.6%），主要系零售业务增长较好及门店费用管控带动盈利改善。零售主业恢复增长，公司通过关闭低效门店、搬迁整合及降租优化成本；非药业务扩展美妆、个护、母婴等品类；中药业务收缩低效分销订单；新零售依托「一心到家」及即时零售推动线上线下协同。3Q26毛利率33.1%（同比+0.8pct），净利率2.9%（同比+2.4pct），销售费用率25.5%（同比-1.4pct），经营净现金流6.9亿元（同比+30.0%）。预计2026-2028年归母净利润4.4/5.1/5.8亿元，给予2027年20倍目标PE，对应目标价17.2元，维持「推荐」评级。风险提示：门店调改不及预期，医保政策变化，市场竞争加剧。