华安证券-铜陵有色（000630.SZ）：量价齐升驱动业绩高增，海外资源持续推进

铜陵有色2026年前三季度实现营收1844.63亿元，同比增长51.33%；归母净利润50.47亿元，同比增长184.75%；扣非归母净利润51.33亿元，同比增长201.22%。其中26Q3单季营收627.48亿元，同比增长36.96%，归母净利润20.54亿元，同比增长516.76%。业绩高增主要受益于金通铜业二期项目投产释放产能，铜、黄金、硫酸等主产品产销量与销售价格同步上升；营业成本增速48.58%低于营收增速，综合毛利率提升至8.84%，同比提高1.69个百分点，加权平均ROE达13.09%，同比提高7.91个百分点。冶炼端转固后，在建工程较年初下降74.42%至14.25亿元，固定资产增长11.21%至296.51亿元；本期新购置探矿权带动无形资产增长63.56%至75.22亿元。海外方面，米拉多铜矿二期已完成试车，公司正与厄瓜多尔主管部门对接采矿合同审批，并筹划发行H股在港交所主板上市。考虑铜价上行，上调2026-2028年归母净利润预测至73.42/81.04/90.93亿元，对应PE为8.75/7.93/7.06倍，维持买入评级。