华创证券-康恩贝（600572.SH）：2026年三季报点评：扣非利润延续增长，创新管线持续拓展

公司2026年前三季度实现营业收入53.3亿元，同比增长7.1%；归母净利润5.7亿元，同比下降3.0%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增长40.3%。其中3Q26实现收入16.3亿元，同比增长0.7%；归母净利润1.9亿元，同比下降18.1%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长33.7%。归母净利润增速低于扣非，主要因为公司持有的上市公司股权产生的公允价值变动收益同比减少。分业务来看，处方药和原料药贡献主要增量：金艾康等品种新增纳入基药目录，原料药自营出口及兽药业务增长较快；中药材饮片通过精益管理改善盈利。品牌与研发同步推进，公司签约取得西博帕多大中华区独占权益，麝香通心滴丸新适应症获临床试验批准。3Q26毛利率为54.7%，同比提升0.8个百分点，销售费用率同比下降2.0个百分点至28.9%。考虑到公司经营表现，华创证券下调2026-2027年归母净利润预测至6.0/6.6亿元，新增2028年预测7.3亿元，给予2027年20倍目标PE，对应目标价5.2元，维持推荐评级。