医脉通(02192)专业医师平台，精准营销前景广阔，拥抱AI赋能主业

本报告为医脉通（02192.HK）首次覆盖深度报告。公司成立于1996年，是国内专业医师平台龙头，注册用户超700万，覆盖约88%的执业医师，以精准营销及企业解决方案为核心变现方式（2024年收入占比91.78%），同时提供医学知识、智能患者管理解决方案。行业层面，2024年A股496家医药上市公司销售费用合计2269.29亿元，而中国数字医疗营销渗透率2020年仅约2.3%（日本为9.5%），基于医师平台的营销占比6.2%（日本54%），提升空间广阔；医疗反腐常态化使数字化营销的合规优势凸显，创新药密集上市与企业BD资金增多进一步增加线上推广预算。公司依托专业内容生态、高执业医师覆盖率与精准用户画像构建护城河，付费点击次数与客单价稳健增长；AI有望优化内部内容生产、提升平台运营能力并拓展对医师与药械企业的增值服务。