Stevanato (STVN): Strengths as Clear as Glass; Awaiting Fishers Ramp
Stevanato（STVN）首次覆盖：优势澄澈如玻璃；静待菲舍尔工厂产能爬坡（给予“持有”评级，目标价22美元）
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摘要
Abstract德意志银行首次覆盖Stevanato Group（STVN），给予"持有"评级，目标价22美元，基于2027年预期EBITDA的15倍估值（2026年10月5日收盘价20美元）。该行认为，Stevanato在高价值玻璃组件（HVS）领域处于行业领先地位，长期有机增长可达高个位数至低双位数，但包括印第安纳州Fishers工厂在内的新产能爬坡存在执行风险。西林瓶去库存于2024年触底，组件业务2025年恢复中高个位数增长；资本开支已过2023年峰值，2026年自由现金流有望转正至约2000万欧元；GLP-1相关收入占2025年销售额约19-20%，预计2026年增长中双位数。管理层预计Fishers工厂2026年实现盈利，DB模型预测为2026年四季度，并假设2027年平均利用率48%、2028年65%，认为该工厂对利润率的拖累将持续更久。
核心观点
Key Takeaways- 01菲舍尔工厂盈利时点由2025年末推迟至2026年，该行预计2026年四季度才转正，2027年、2028年产能利用率仅48%、65%。。
- 02GLP-1约占2025年销售额两成，2026年料增十几个百分点，注射剂与口服剂型预计共存而非替代。。
- 03资本开支较2023年峰值回落超三成，2026年自由现金流转正约2000万欧元，13倍估值低于五年均值。。
报告信息
Report Data- 券商
- 德意志银行
- 分类
- 个股 / 美股
- 页数 / 大小
- 63 页 · 4.2 MB
- 发布日期
- 2026-10-07
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 22