环保为源，能源、数字、装备打造新成长

东吴证券对武汉天源（301127）的首次覆盖深度研究。公司以垃圾填埋场渗滤液治理起家，2021年登陆深交所创业板，形成绿色能源、水环境治理、高端环保装备、固废处置及资源化、第三方服务五大板块。2024年营收19.9亿元、归母净利润3.33亿元，环保工程与项目运营为主要毛利来源。订单方面，特许经营类新签从2021年8.06亿元爆发增至2024年36.72亿元，期末未完成投资41.28亿元；在手水务规模超34万吨/日，垃圾焚烧规模提升至5830吨/日，县域市场逆势拓单。新业务上，公司获取新疆第七师胡杨河市兵地融合2GW光伏项目（1GW已开建，年有效利用小时1400—1600小时），并响应"东数西算"布局甘肃、新疆等地绿色算力，2024年12月与华为签署战略合作。