医药流通龙头行稳致远，“高股息&经营质量优化”或助力估值提升——国药控股(1099.HK)公司深度报告

信达证券发布国药控股(1099.HK)公司深度报告。公司为中国医药流通龙头，2023年市占率达20.36%，业务涵盖药品分销（2024年收入约4246亿元，占比73%）、器械分销（约1175亿元，占比约20%）及医药零售。2025Q3低效业务调整接近尾声，单季度归母净利润同比增17%，净利率提升0.2个百分点；器械SPD、专业药房（2018-2024年收入复合增速约23.64%）等创新业务有望贡献第二增长曲线。分红比例由2021年28.1%逐年升至2024年30.98%，近5年股息率均值4.45%，当前PB约0.71倍、低于近5年均值0.81倍。预计2025-2027年归母净利润分别为80.77、87.51、95.22亿元，对应PE为7.27、6.71、6.17倍，首次覆盖给予"买入"评级。风险因素包括应收账款回收不及时、融资利率上行、减值超预期及集采降价超预期等。