上海实业控股(00363)高速水务固废优质资产显著低估，固废&消费出海启新篇

上海实业控股(00363.HK)为上实集团旗下综合性投资控股平台，业务覆盖基建环保、房地产、消费品、大健康。2024年归母净利润28.08亿港元，其中基建环保贡献净利26.29亿港元、占比85%（高速公路10.81亿、固废及水务8.46亿），康恒环境为垃圾焚烧设备与出海龙头；地产板块处于存货去化与减值消化阶段，风险敞口收窄；消费板块南洋烟草出海放量，马来西亚工厂2024年量产、销售额同比增345%，25H1净利3.37亿港元、同比+20%。2025年5月出售粤丰环保回笼现金约40亿港元，6月末在手现金273亿港元，2022-2024年自由现金流-1.85/4.78/9.55亿港元持续回正，2021-2024年派息维持10亿港元以上，分红比例44%、股息率(TTM)5.96%。当前PB仅0.35，剔除地产后对应PB约0.45，显著低于光大环境、北控水务等港股同业，存在重估空间。