深耕水泵领域多年，数据中心等非车端应用加速推进——公司首次覆盖报告

开源证券首次覆盖飞龙股份（002536.SZ），给予"买入"评级。公司1964年开始生产汽车配件，具备60余年汽车配件生产历史，专注于汽车水泵、发动机排气歧管及涡轮增压器壳体等研发制造；2025年设立航逸科技分拆非车端业务，持续推进数据中心、储能、机器人等热管理应用。预计2026-2028年营收分别为51.91/61.95/72.94亿元，同比+14.2%/19.3%/17.7%；归母净利润3.38/5.33/8.25亿元，同比+6.6%/57.6%/54.9%，对应PE分别为91.3/57.9/37.4倍。混动车市场崛起支撑发动机热管理营收基盘；新能源车单车水泵需求从1个增至2-5个，形成百亿级市场且国内前五供应商均为本土企业；数据中心功率密度提升催生液冷需求，CDU价值量约占液冷系统成本30%-40%，泵约占CDU价值的35%，公司L平台大功率液冷泵终端客户订单已近万台。