海丰国际（1308.HK）海陆一体，时和岁丰

本报告为长江证券对海丰国际（1308.HK）的首次覆盖深度研究。海丰国际是专注亚洲区域内集装箱海运市场的龙头，提供一站式综合航运物流服务。需求端，亚洲区域内集运2024年运量达6,520万TEU、占全球约31%，需求增速持续高于行业；日韩航线成熟稳定，中国—东南亚为体量最大、增速最快的细分市场，产业转移推动中国与东南亚贸易份额由2018年13%升至16%。供给端，区域市场以3,000TEU以下支线船为主（占比约72%），玩家以服务差异化竞争，在手订单占比仅3.5%，2025—2026年支线船运力增速预计为0.6%和-3.0%，叠加联盟重组及301调查若落地，支线船需求有望进一步提振。公司核心竞争力在于高频率高密度的海陆一体运营模式与低成本策略，运营船队118艘（自有104艘），逆周期造船形成成本优势，股利支付率长期维持70%以上。