CR Micro (688396.SS): Margin expansion on improving UT rate; Enjoying end market expansion; Neutral
华润微（688396.SS）：产能利用率提升驱动利润率扩张，受益于终端市场扩容；维持"中性"评级
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摘要
Abstract高盛发布华润微（688396.SS）季度业绩点评。公司2026年二季度收入基本符合高盛预测与彭博市场一致预期，毛利率高于预期，主要得益于产品价格上行与产能利用率提升；经营费用率亦优于预期，反映收入规模扩大带来的经营效率改善。整体看，二季度净利润同比、环比均大幅增长，且高于高盛预测与市场一致预期，盈利能力持续改善。展望后市，高盛对公司成长前景保持乐观，预计三季度收入继续增长、毛利率延续改善，支撑因素包括：AI服务器出货放量带动功率半导体业务成长；终端市场向光模块、AI服务器电源、机器人等领域多元化拓展；晶圆代工与封测产能利用率提升推动利润率扩张。盈利预测方面，高盛上调2026年净利润预测，主要反映毛利率上修与费用率下降，2027—2028年预测基本维持不变。估值仍采用前瞻目标市盈率法，12个月目标价维持不变，评级维持"中性"。
核心观点
Key Takeaways- 012Q26净利润同比增长53%、超预期18%，产品涨价与产能利用率提升是主因。
- 023Q26营收指引同比增长25%，AI服务器电源、光模块等新应用贡献增量。
- 03目标价77.02元对应37.4倍2028年市盈率，估值已近历史均值，维持中性。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛
- 分类
- 个股 / 科创板
- 页数 / 大小
- 7 页 · 5.1 MB
- 发布日期
- 2026-09-16
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 77.02