公牛集团(603195)公司深度报告：民用电工龙头，稳健高ROE资产+新业务成长期权

公牛集团是国内民用电工龙头，2020年于上交所主板上市，已形成电连接、智能电工照明、新能源三大业务板块。2025年受宏观消费偏弱及地产后周期需求疲软影响，公司营收160.26亿元（同比-4.8%）、归母净利润40.71亿元（同比-4.7%），但本管控与精细化运营成效显现，盈利质量稳健；2026H1收入83.94亿元（+2.8%）、归母净利润21.51亿元（+4.4%），盈利修复快于收入端。电连接业务基本盘稳健，2025年收入70.77亿元、毛利率41.1%，转换器市占率约70.7%；智能电工照明收入80.98亿元、毛利率46.3%，墙开稳健、智能照明及无主灯成长动能切换；新能源收入8.22亿元（+5.7%），充电桩C端份额居首并拓展B端，储能布局海内外。公司竞争优势为国民级品牌与深度渠道壁垒，预期传统业务2026年回升。