招商证券-厄尔尼诺持续增强，农产品供需与航运市场表现分化

本周厄尔尼诺持续增强。NOAA 10月21日中心周Niño 3.4海温距平升至+3.4℃，近13周升高1.0℃，7—9月相对海洋尼诺指数为+1.69℃，已达强厄尔尼诺水平。NOAA预计本轮事件于2026年末达到峰值，10—12月RONI预测中位数为+2.74℃，超过1950年以来历史峰值的概率为83%。农业方面，美国秋收推进，国际谷物及大豆期货回落；秘鲁取消北中部鳀鱼第二捕季，国内鱼粉港口库存降至11.26万吨，周降6.1%，65%及以上蛋白鱼粉均价周涨4.5%；国际原糖近13周上涨32.2%后本周回调；马来西亚棕榈油库存高企，印尼西加里曼丹干旱致内河运输受阻；天然橡胶期货回调，但轮胎企业原材料成本上升。航运方面，BPI下降10.4%，BDI上涨2.0%，美湾至远东LPG运费上涨约5%，CCFI美东回落、美西上涨。电力方面，9月规模以上工业水电发电量同比下降18.1%，火电下降1.4%，东南亚局部地区供电偏紧。A股水电板块逆势上涨4.10%，相对中证全指超额收益18.53个百分点，港口、饲料加工与航运亦跑赢，种业跑输大盘4.66个百分点。