振华股份(603067)深度报告：海外两机爆发，铬盐有望重估——系列深度之二

本篇为振华股份（603067.SH）系列深度报告之二，围绕铬盐行业的供需缺口与「两机」（燃气轮机、飞机发动机）产业链需求拉动展开测算。供给端，六价铬受国内外环保政策严格限制，2013年起全国原则上不再新增铬盐生产企业，海外扩产意愿弱，全球产能刚性，公司铬盐产能约占全球24%。需求端，AI数据中心用电、新能源调峰、商用飞机短缺与维修、欧洲军工及商业航天共同拉动高温合金与金属铬需求，预计2024—2028年全球铬盐需求由93万吨增至131万吨，而产能仅由107万吨增至118万吨，2028年缺口约25万吨。预计公司2025—2027年营业收入为45.70、53.88、61.81亿元，归母净利润7.66、10.05、13.34亿元，对应PE 13.4、10.2、7.7倍，维持「买入」评级。