嘉化能源-600273-深度报告：循环经济铸核心优势，分红回购并举强化股东回报

❑以热电联产为核心扩张多元化产品链，业务聚焦内需受关税影响较小公司以热电联产为核心持续做好能力提升，一方面产业链条不断向高附加值延伸，从热电到氯碱、再到脂肪醇等，构建循环型产业体系；另一方面，核心产品持续扩能驱动成长。同时，公司各大业务聚焦国内市场，在国际贸易争端频发背景下，公司受影响较小，有望实现稳健经营。❑依托嘉兴港区打造外循环，蒸汽业务稳步向上热电联产具有较强政策及区域壁垒，作为嘉兴港区唯一一家蒸汽供热单位，公司与园区众多化工企业形成“资源—产品—再生资源”的良性循环产业链，园区产业经济持续向好也为公司业务稳步向上发展注入动力。同时，公司对外采取煤热联动定价，确保单位盈利稳定；对内持续优化热电联产工艺，节能降本。随着公司蒸汽产销持续提升，看好蒸汽业绩稳中有增。