成本压降助力业绩增长，在建机组贡献确定增量

本报告为中信建投针对上海电力（600021.SH）发布的三季报点评。公司发布2025年三季度报告，前三季度营业收入同比小幅减少，归母净利润同比增长，主要受益于煤价下降带动燃料成本改善以及内部成本管控加强，财务费用持续压降，投资净收益同比增长。电量方面，前一季度公司完成合并口径发电量同比上升，其中煤电电量略有下降，风电、光伏等新能源电量同比提升，清洁能源装机占比已过六成；上网电价均价较去年同期有所下降。公司六台百万千瓦优质火电机组建设进展顺利，预计2026年后陆续投产，将带来确定性业绩增量；公司坚持均衡增长战略与国际化发展战略，风光新能源增长迅速。分析师预计公司2025至2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。