妙可蓝多(600882)公司动态报告：BC双轮驱动打开成长空间

国联民生证券首次覆盖妙可蓝多(600882.SH)并给予"推荐"评级。报告认为，奶酪行业B端需求旺盛、C端培育空间广阔：B端受奶茶、烘焙及西餐连锁场景拓展带动，需求增速预计20%以上；C端人均消费量仅为日本约1/10，长期培育空间大。供给端看，国内原奶价格低于海外、成本优势显现，叠加政策扶持深加工乳企及对欧盟进口乳制品反补贴调查，奶酪国产替代有望加速。公司为国内奶酪龙头，2025年市占率33.8%，BC双轮驱动打开成长空间：2024年完成蒙牛奶酪业务100%股权收购，形成"两油一酪"全品类优势，26H1公司B、C端收入均实现20%增长，已在西式快餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大渠道取得突破；C端奶酪棒份额相对稳定，成人即食与家庭餐桌系列贡献增量。预计2026-2028年营业收入66.9/80.7/95.2亿元，同比+18.7%/20.7%/18.0%；