天元宠物（301335）深度报告：国内宠物行业先行者之一，持续提升内力

公司系国内宠物行业先行者之一，1998年即涉足宠物行业，产品覆盖宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、电子用品、宠物服饰、牵引用具及宠物食品等全品类。境外以贴牌方式进入美洲、欧洲、澳大利亚和日本等市场，客户包括沃尔玛、Amazon、Chewy、Petco等；境内采取线上线下并重、以食品带动用品的策略，2018-2023年境内收入由0.77亿元增至9.12亿元，CAGR约63.9%。全球宠物市场平稳增长，我国宠物消费市场增速更快，受经济增长、人均收入提升、老龄化少子化、养宠渗透率及单只宠物年均支出提升等因素推动，行业格局分散，优质企业有望受益。预计公司2024-2025年EPS分别为0.68元和0.80元，对应PE为36倍和31倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括汇率波动、境外市场环境变化、竞争加剧、原材料价格波动及国内市场开拓不及预期等。