PTA：库存拐点显现

本期大宗商品能源化工周报聚焦PTA产业链。核心观点：Q3油价抬升较Q2更坚挺，高油价需求负反馈不明显；PX与PTA开工率均提升，PTA行业总库存拐点显现，由去库转为累库，而PX预计由累库转为去库，二者难以同步去库。周度PTA加工费高位大幅压缩，PX-石脑油价差偏震荡；原油缓冲空间延续消耗，美国战略石油储备8月21日降至2.866亿桶。库存结构分化：涤纶长丝累库，短纤及瓶片去库；下游聚酯延续降负，江浙织造开工率小幅回升。供应端无硬性限制，PX中国检修损失9—11月逐月下降，亚洲PX开工率仍处近五年季节性低位。平衡表预估下调聚酯9—11月负荷，需求负反馈在供应无硬性限制品种上表现更明显。风险关注原油低库存上行、聚酯去库持续性及地缘反复带来的终端需求不足。