医疗健康：生物医药2026年展望：创新主旋律，出海与商保破局

中金公司医疗健康团队发布生物医药2026年展望。报告认为医保支付不足抑制内需、流动性宽松利好创新类资产、AI赋能医药产业，2026年继续推荐"哑铃策略"。创新出海趋势明确：药审改革红利释放叠加工程师红利与临床资源，中国创新药进入由"引进模仿"转向"创新输出"的2.0时代，截至2025年5月20日首付款5000万美元以上的BD中中国占全球42%（2019年为0%），license out与new co推动国际化，器械出海同样可期；投融资回暖带动CXO及上游进入新一轮周期，2025H1国内医疗健康一级市场融资约35亿美元、357笔，已现企稳。内需方面，反腐常态化、集采反内卷使价格锚点松动，商保等多元支付体系有望缓和支付矛盾，医疗服务滞涨待反弹。科技进取端看好创新药国际化与AI+医疗，防守端看好医药国企与高分红蓝筹。推荐百济神州、恒瑞医药、药明康德、科伦博泰生物、中国生物制药等。