China Tech & APAC Internet - our reads on China market, Tier-2/3 PCB and upstream outperformance continues
摩根大通 | 中国科技及亚太互联网：我们对中国市场的看法，二三线PCB及上游板块持续跑赢
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摘要
Abstract报告从资金面切入研判中国科技板块：尽管"国家队"已入场且10月ETF资金流入可观，市场仍大幅回落，核心原因在于本地资金流出——投资者7月抄底科技，如今保本赎回压力挤压损益，年底止损成为最省力的选择；往后仓位与政策托底比叙事更重要。大盘互联网仍是流动性/消费beta，腾讯跌破400港元后有抄底兴趣但卖盘明显更大；AI基础设施（光模块）短期受FCC不确定性压制且境内长线基金仓位拥挤，后端设备是更清晰的表达（长电科技三季度业绩强劲，2026年投资计划上调逾50%至182亿元）；消费电子为逆向的"反AI/反存储"交易，仓位极轻、安全边际高，看好Cowell与立讯精密。中国PCB业绩持续超预期：深南电路三季度营收105亿元（同比+66%、环比+20%），净利润18.8亿元（同比+94%、环比+33%），毛利率34.9%（同比+3.5个百分点）；
核心观点
Key Takeaways- 01市场回落主因是本地资金流出与保本赎回压力，仓位比叙事更关键。
- 02光模块受FCC压制且境内多头拥挤，后端设备是更清晰的投资表达。
- 03深南电路三季度营收增66%、净利增94%，PCB产业链持续超预期。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 行业研究 / TMT / 电子设备
- 页数 / 大小
- 9 页 · 0.3 MB
- 发布日期
- 2026-10-23