哑铃策略回归能持续多久？

本文为东吴证券宏观点评，围绕A股"哑铃策略"（红利+微盘组合）展开分析。核心观点：哑铃策略在经济承压与低通胀组合下胜率最高，2021年至2026年9月7日累计收益达+158.2%，显著跑赢沪深300（-12.2%），其中微盘贡献收益弹性、红利提供下行保护。报告梳理了四种失效情形（利率上行、风格主线明确、拥挤交易崩溃、红利基本面恶化），2026年4-6月曾因风格极致切换累计跑输沪深300达22.8%。2026年7月以来哑铃策略再度跑赢，但7-8月红利与微盘已分别录得显著涨幅，9月起进入分化阶段，超额收益最丰厚阶段或已过去，后续更可能震荡中缓慢累积。结论：在流动性宽松、科技盈利趋势不明晰、红利基本面未明显变化的组合下，短期哑铃策略仍奏效，但上涨斜率或小于8月；建议密切关注成交额信号，观察9月末宏观风险落地后的趋势性变化，跟随主线把握右侧机会。