FX Macro Quant: More constructive on USD, but not on growth exceptionalism
外汇宏观量化：对美元更趋建设性，但并非基于增长例外论
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摘要
Abstract本报告为摩根大通全球市场策略团队的《外汇宏观量化》系列。团队系统化框架转为温和看多美元：外汇隐含波动率自7月低点回升，高能源价格对周期性出口国货币的压制有限，且美联储降息后，维持一定美元多头更为合理。但报告强调，看多美元并非基于美国增长例外论——美国在增长模型中的权重已明显转负，越来越多国家增长动能由负转正，欧元、英镑在综合增长动能信号中排名靠前，美元横截面排名靠后，整体呈现温和的美元微笑环境。报告指出，外汇套息组合继续走高，但在通胀背景下套息风险与股市并不总是同向，G10套息仍高度依赖澳元与挪威克朗多头，顺周期性上升。配置上，团队削减G10中低贝塔货币空头并转向新兴市场货币，小幅增加美元多头，拉美套息仍是组合支柱，同时保留对部分新兴市场货币的空头，并提示日元估值偏离已明显修复。估值方面，美元在长期估值指标上仍偏贵，澳元、欧元估值偏高，部分亚洲货币相对便宜。
核心观点
Key Takeaways- 01TEAM框架转为小幅看多美元，理由是隐含波动率回升且高能源价格压制周期出口国。。
- 02美元模型权重降至-40%，增长例外论仍缺失，欧元、英镑动能居前而美元处于末五位。。
- 03套息组合年内涨13%，拉美为主柱，挪威克朗与加元是G10首选高贝塔多头。。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 宏观 / 海外经济
- 页数 / 大小
- 21 页 · 9.8 MB
- 发布日期
- 2026-09-17