AI融资风险几何？——“AI与Token经济学”系列之四

报告为“AI与Token经济学”系列第四篇，聚焦美国AI算力扩张的外部融资缺口、私募融资运作机制与潜在风险。测算显示：五大云厂商内生现金流接近枯竭，2026年二季度资本开支同比增89%，2026-2028年全球AI算力外部融资需求中股权约1.46万亿美元（占45%），债务约1.75万亿美元（占55%），其中私募信贷7000亿美元居首，私募信贷+ABS依托SPV实现债务表外化，成为重要增量债务工具。机制上，英伟达以担保换认股权证，截至2026年二季度对外股权投资达956亿美元，并联合机构搭建算力融资平台拟撬动5000亿美元资本，但潜藏循环融资风险；英伟达与四大云厂商非经营性利润占比接近一半，表外隐性负债合计3.18万亿美元，远高于1.66万亿美元表内负债。