有色金属专题研究：铜：矿端激励价格或进一步抬升

本报告聚焦铜矿供应端及矿端激励价格。2026年以来铜价已上涨14.7%至约14300美元/吨，但上半年全球铜矿产量同比下降0.8%，高铜价并未明显刺激矿企开启新一轮资本扩张。报告从资源禀赋、外生约束、收益预期三大因素剖析深层原因：资源品位下滑、开发周期拉长至17.5年、维持性资本开支上升挤压新增投入，叠加疤痕效应令矿企投资审慎。测算当前铜矿激励价格中枢或约12600美元/吨；2026-2030年矿产铜CAGR约2.4%，低于精炼铜消费CAGR约2.8%，供需缺口长期存在。结论：品位下滑、成本提升与预期审慎共同指向铜矿激励价格"higher for longer"，铜价长期底部支撑由上移的长期激励价格锚定，维持铜价中枢抬升的核心判断。