大众便民中餐龙头，高质价比&快速扩张——小菜园(0999.HK)公司深度报告

公司是我国大众便民中式餐饮龙头，以"小菜园"为主品牌，主打好吃不贵，另有"菜手""观邸""复兴楼"等品牌；截至2025年6月末拥有672家直营门店，按2023年门店收入计在客单价50~100元的大众便民中式餐饮市场排名第一。2023年起进入快速开店期，2025年11月末直营门店达816家，计划2026年底小菜园门店约1000家，测算全国目标门店2629家、尚有1813家空间。新店首次收支平衡期1~2个月，平均投资回收期约13.8个月，门店OPM有望达20%以上。公司自建"集中采购+中央厨房+全冷链仓储物流+数字化管理"供应链体系，原材料及消耗品占收入比由2021年34.5%降至2025H1的29.5%。预计2025~2027年EPS为0.65/0.79/0.94元，首次覆盖给予"买入"评级，目标价13.02港币；风险为宏观、食品安全、拓店不及预期及同店销售下滑。