中信金融资产(2799.HK)首次覆盖报告：拨云见日，双轮启航

本报告为中信金融资产(2799.HK)首次覆盖。公司前身为中国华融，系四大AMC之一，2022年中信集团持股26.46%成为第一大股东，此后瘦身健体、回归不良资产主业，形成不良资产管理+长期股权投资双轮驱动格局。不良资产业务处结构调整期，2022—2024年不良债权余额同比-9.36%/-10.43%/-13.96%，加速减值致处置收入降至286/159/38亿元；纾困类业务2025H新增投放389.25亿元、收入42.27亿元同比+65.5%，成为第二增长曲线。长期股权投资按权益法核算，重点持有中国银行、中信股份、光大银行、大秦铁路、中国电力等蓝筹央国企，2025H对联营企业权益2602.46亿元、占总资产25.7%，成为业绩压舱石。