2026年秋季宏观策略展望：内需放缓外需平稳，海外约束缓和

本报告为上海证券2026年秋季宏观策略展望。核心观点认为，2026年二季度中国内需拉动放缓、外需拉动平稳：地产投资深度拖累，基建与制造业投资负增长，但高技术产业投资高增长；商品消费走弱、服务消费平稳；进出口累计同比高增。二季度GDP同比增长4.3%，预计四季度净出口维持正贡献、消费与投资拉动或下滑。国内通胀回落、间接融资需求走弱、人民币保持强势，央行未降息降准。美国通胀下行、就业低于预期，美联储加息概率下降。大类资产配置上，债市收益率下行空间有限（10年国债或难破1.60%）；A股四季度建议布局科技自主与高端装备制造、增配有色贵金属等周期资源品，并适度保持银行电力等高股息防御板块；黄金8月反弹。风险提示：内需偏弱、贸易摩擦、政策不及预期及中东地缘冲突。