食品饮料行业跟踪周报：周专题：乳业上游出清加速，预期方向带动个股表现

本报告为东吴证券食品饮料行业跟踪周报，周专题聚焦乳业上游出清加速与困境反转。受消费疲软影响，2025年1月主产区生鲜乳均价3.12元/公斤，同比下降14.6%，回落至2010年水平，上游牧场亏损面达90.9%；同月末奶牛存栏615.9万头，环比、同比分别减少0.5%、4.8%，去化提速。报告测算若2025年上游产能增长率为-7%，行业有望于2025H2实现供需平衡、奶价企稳。上游周期低谷生存为王，优然牧业、现代牧业等大型牧场成本低于行业、售价高于均价，有望受益于周期反转；下游乳企竞争趋缓带动毛销差提振与减值改善，推荐蒙牛乳业、伊利股份、天润乳业及妙可蓝多。白酒板块预计2025年前低后高，优先推荐山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、贵州茅台、泸州老窖；大众品重点推荐东鹏饮料、安井食品等。风险提示为原材料成本波动、行业竞争加剧及食品安全问题。