合同负债高增彰显燃机业务高景气

杰瑞股份发布2026年三季报：Q3营收43.28亿元（同比+22.97%），归母净利6.91亿元（同比+21.88%）；前三季度营收119.74亿元（同比+14.91%），归母净利18.87亿元（同比+4.36%），利润增速偏低主要受汇兑损益影响，财务费用同比增加4.25亿元。Q3末合同负债升至70.51亿元，较年初增长263%，主要对应燃机发电机组订单预付款到账，存货与应收账款同步上升，体现为2027年集中交付提前备货。公司燃机及配套设备累计签约超31亿美元，客户集中于北美数据中心，自研微电网一体化方案完成验证并取得数据中心订单突破。考虑汇兑影响下调2026-2028年归母净利至33.01/71.97/97.33亿元，给予2027年20倍PE，目标价140.60元，维持"买入"评级。风险提示：原油天然气价格波动加剧、市场竞争加剧。