洁雅股份(301108)：优质湿巾制造商，国际品牌大客户订单催化业绩拐点

本研报为申万宏源对洁雅股份（301108）的首次覆盖深度报告。公司成立于1999年，为专业湿巾制造商，主要客户包括Woolworths、金佰利、强生、宝洁、babycare、东方甄选等。受疫情后湿巾订单回落影响，2024年公司营收、归母净利润降至5.47亿元、0.19亿元，净利率降至3.50%；2025年以来海外大客户订单放量，2025H1营收3.10亿元（同比+8.8%），归母净利润0.33亿元（同比+22.6%），净利率修复至10.50%，国外收入同比增长46.2%、占比升至60.3%，国外业务毛利率35.38%显著高于国内的6.22%。行业方面，2024年全球湿巾零售市场规模184亿美元，中国市场规模129亿元，CR10分别为41.3%、48.0%。公司2025年推出限制性股票激励计划，考核目标为2025-2027年三年收入较2024年翻倍；