摩根大通证券（中国）-三棵树（603737.SS）：摩根大通-三棵树-A：2026年三季报后模型更新—因收入压力下调盈利预测；4季度原料成本预计将上涨

摩根大通在2026年三季报后下调三棵树2026/27年每股收益预测26%/38%，以反映墙面涂料业务收入前景不及预期。2026年三季度公司总收入31.22亿元，同比下降13%，调整后净利润0.73亿元，同比下滑76%，毛利率降至28.1%。C端与B端墙面涂料收入分别同比下降9%和19%，墙面涂料、基辅材、防水材料均价环比普遍下跌3%至6%。分析师认为，四季度原油价格与能源运费将维持高位，树脂、溶剂、助剂等原料成本持续承压；而钛白粉受需求低迷与竞争激烈影响处于寻底阶段，下行空间有限。目标价时间框架延至2027年12月，目标价由22.80元下调至18.70元，对应24.5倍2027财年预期市盈率，维持「减持」评级。上行风险包括地产政策放松超预期与产品价格回升。