国泰海通证券-江河集团（601886.SH）：前三季度归母净利润同增72.5%，境外项目营收转化逐步放量

国泰海通证券维持江河集团「增持」评级，并上调目标价至15.6元。2026年前三季度公司营收172.1亿元，同比增长18.3%；归母净利润7.9亿元，同比增长72.5%，其中第三季度单季增速达169.0%，业绩高于此前预期；扣非归母净利润5.8亿元，同比增长51.4%。毛利率同比提升0.5个百分点至16.2%，期间费用率下降0.8个百分点至9.5%，归母净利率提升1.5个百分点至4.6%，加权ROE达10.7%。经营净现金流净流出收窄至3.8亿元。建筑装饰板块前三季度新签196.3亿元，同比下降11.6%，其中幕墙与光伏建筑新签136.2亿元，室内装饰与设计新签60.1亿元。公司当前股息率5.2%，2025年分红比例达92.8%。上半年在亚太、港澳、中东等境外区域实现营收约28.5亿元，同比增长66.1%，占建筑装饰板块营收比重升至27.9%，同比提升8.3个百分点，全球化布局成效初显，后续境外订单产值释放有望继续推高海外占比。分析师上调2026至2028年EPS预测至0.78/0.87/0.98元，给予2026年20倍PE。风险提示为宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期等。