“924”两周年：来时路与再出发

本报告为资产配置周报，复盘“924”两周年以来A股行情并梳理未来潜在收益来源。2024年“924”推动A股行情迎来重大转机，赚钱逻辑先后经历预期修复与AI产业主线两个阶段。总量上，盈利周期走出底部但改善偏科技、资源、金融及部分高端制造，广度不足制约行情，估值影响趋于中性，场外资金成本低但边际增量弱化。结构上，外需出口链盈利仍有支撑但后续关税等扰动偏多，AI趋势未破但拥挤度高、短期风险收益比不佳，红利有约1.9万亿元险资潜在增配支撑但性价比回落，农产品与能化在事件扰动下或有阶段性超额收益、能见度偏低。策略上建议均衡配置、自下而上精选盈利与估值匹配个股，控制仓位留足现金，沿高景气+低拥挤度+地缘涨价寻找结构性机会，并以红利等防御性资产作为组合稳定器；债市转向平衡配置，美债右侧做空、左侧逢高配置，美股短期胜率赔率欠佳。本周关注9月FOMC会议沃什表态与中东局势。