总量的视野：电话会议纪要（20260913）

本报告为招商证券总量研究团队电话会议纪要，覆盖宏观、策略、固收、银行、非银与ESG六个方向。宏观认为9月欧日加息基本确定，日元汇率是关键变量，套息交易平仓对流动性冲击或不及2024年7-8月，全球原油供给较年初下降约400-500万桶/日，油价创历史新高概率不低。策略提出海外紧缩预期已被提前消化，9月加息更可能是一次性预防式加息，A股成交进入极低区间，缩量修复后中期布局机会显现，建议关注有业绩支撑的科技成长、AI算力链、CPO产业链及资源品涨价方向。固收分析美股七巨头2026年前七个月发债1941亿美元，采购及合同义务合计超1.67万亿美元，存量杠杆仍低但资本开支压缩现金流，信用风险尚处分化阶段。银行讨论日银加息提速至逐季加息及日元升值空间。非银显示26H1上市券商营收3638亿元同比增46%，扣非净利1540亿元同比增63%，首推广发证券。