China Next Winners - Consumer: The keys to Agentic outperformance
中国下一个赢家——消费：AI智能体实现超额收益的关键
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摘要
Abstract本报告是伯恩斯坦「中国下一个赢家」系列中的消费板块研究，覆盖亚太食品饮料行业，认为拥有最丰富专有实时销售数据的品牌商将成为AI的最大赢家。数据方面，茅台直销占比已从2025年的41%升至2026年上半年的57%，预计2028年接近80%；东鹏通过「一物一码」积累数据并自2026年开展AI驱动的销量预测；百威亚太超80%销售通过BEES平台完成。报告指出，客户导向型AI智能体是近期最具可行性的利润率扩张机会，品牌的内在差异化程度可解释最高50%的定价能力。消费者认知中，茅台、百威、农夫山泉差异化最强、利润率前景最佳；而东鹏、青岛啤酒、华润啤酒固定成本占收入16%-25%，更倾向以运营杠杆策略参与价格竞争。评级建议：农夫山泉（目标价54港元）、茅台（2015元人民币）、青岛啤酒H股（47港元）为跑赢；东鹏、百威亚太、华润啤酒为中性；五粮液为跑输。
核心观点
Key Takeaways- 01精细到单品的实时销售数据，是构建消费者AI智能体与动态供需计划的前提。
- 02茅台、东鹏、百威亚太与农夫山泉的数据基础明显领先其他覆盖公司。
- 03内在差异化程度可解释约五成定价权，决定AI成本红利由谁留存。
报告信息
Report Data- 券商
- 伯恩斯坦
- 分类
- 行业研究 / 大消费 / 食品饮料
- 页数 / 大小
- 20 页 · 4.4 MB
- 发布日期
- 2026-09-28
- 目标价
- 2025