河钢资源(000923)铜二期开启成长新周期，磁铁矿现金牛夯实底盘

河钢资源（000923.SZ）是扎根南非的矿业平台，形成磁铁矿现金牛、铜二期成长、高端蛭石三元产品组合。公司财务状况稳健，2026年6月末资产负债率仅25%，货币资金32.65亿元，2025年度分红率约69.05%。地表堆存磁铁矿约1.1亿吨、平均品位55%，2025年磁铁矿产销1125万吨、毛利率达81%，高品化有望提升单吨利润。铜二期设计采矿能力1100万吨原矿/年，对应铜产量约7万吨，约是一期2.5万吨的2.8倍，受洪灾影响投产推迟至2027年中，2027/2028年预计产量约4万、7万吨，产量增长与固定成本摊薄推动盈利修复。蛭石销量约占全球高端市场三分之一。预计2026/2027/2028年归母净利润1.6、8.7、16.4亿元，对应PE为70、12、7倍，维持"强烈推荐"评级。