白云山(600332)公司首次覆盖报告：25Q3报表端已企稳修复，冲击圆满完成"十四五"，重点布局"十五五"
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摘要
Abstract本报告为信达证券对白云山(600332)的首次覆盖。2025年公司及核心子公司完成治理层与高管团队调整，新任董事长李小军上任后聚焦国际化、数字化、研发创新与治理改善，BYS10片进入关键注册临床。2025Q3单季收入197.71亿元、同比增约10%，扣非归母净利润6.64亿元、同比增约29%，报表端拐点显现；2024年分红比例提升至46%，A股股息率约2.81%、H股约4.83%。分业务看，大商业为收入基石（2024年收入545.5亿元，2025H1增超4%），大南药短期承压（2024年收入97.56亿元、同比-10%），大健康2025H1收入增超7%至70亿元，王老吉全球化加速。预计2025-2027年营业收入分别为790.01/840.61/894.50亿元，归母净利润37.35/39.63/44.27亿元，对应PE约11/11/9倍，首次覆盖给予"买入"评级；
核心观点
Key Takeaways- 012025Q3单季收入197.71亿元、同比增约10%，扣非归母净利润6.64亿元、同比增约29%，报表端拐点显现；2024年分红比例提升至46%，A股股息率约2.81%、H股约4.83%。
- 02分业务看，大商业为收入基石（2024年收入545.5亿元，2025H1增超4%），大南药短期承压（2024年收入97.56亿元、同比-10%），大健康2025H1收入增超7%至70亿元，王老吉全球化加速。
- 03预计2025-2027年营业收入分别为790.01/840.61/894.50亿元，归母净利润37.35/39.63/44.27亿元，对应PE约11/11/9倍，首次覆盖给予"买入"评级；。
报告信息
Report Data- 券商
- 信达证券
- 分类
- 个股 / A股
- 页数 / 大小
- 19 页 · 1.3 MB
- 发布日期
- 2025-12-11