兔宝宝（002043）深度研究报告：多元渠道织网，下沉市场掘金

本报告为兔宝宝（002043）首次覆盖深度研究。公司业务主体为装饰板材销售，板材销售贡献五成以上营收，下游按终端客户分为C端、小B和大B三类市场，其中主营的胶合板更受传统木工与自由工长体系偏爱，天然适配下沉市场。公司加速乡镇专卖店布局（2025年6月末乡镇门店2481家，占装饰材料专卖店52.1%），联合经销商构建1+N新零售矩阵，并在经销商体系内新设乡镇、家具厂、家装运营中心，2024年合作家具厂超2万家；品牌端2023年起全系产品实现ENF级全覆盖并参与国家标准起草，广告投入与稳定供应链持续强化背书。预计2025-2027年营收分别增长0.3%、10.3%、9.7%，归母净利润分别增长33.5%、0.8%、9.3%，EPS分别为0.94、0.95、1.04元，给予2026年16倍PE，对应目标价15.19元，首次覆盖给予"推荐"评级。风险为渠道布局不及预期、品牌形象受损及地产持续下行。