汽车精冲材料引领国产替代，人形机器人迈向星辰大海

本报告为翔楼新材（301160.SZ）首次覆盖深度分析。公司深耕定制化精密冲压特殊钢材料近二十年，产能规模居国内第一梯队，2018—2023年营收、净利润CAGR分别为20%、29%，平均毛利率、净利率约22%、11%。主业方面，精冲工艺较锻造、铸造、机加工效率高、成本低、能耗少，我国单车精冲钢用量12—15kg，低于发达国家的20—22kg，渗透率提升空间大；公司产品性能媲美外资，凭交期、性价比与服务优势引领高端精冲材料国产替代，测算国内汽车精冲材料市占率约19%，客户覆盖麦格纳、法因图尔、新坐标等；安徽工厂设计产能15万吨，拓展冲压轴承、氢能源等高端领域。新业务方面，公司是国内谐波减速器柔轮精冲材料唯一国产厂家，较传统棒材可提升材料利用率并使柔轮成本最高降低70%，目前处于客户验证阶段，研发进度约60%；测算年产100万台人形机器人对应柔轮材料市场空间14—28亿元。