三七互娱：全球布局加深，SLG周期向上，关注拐点信号

中金公司对三七互娱（002555.SZ）3Q26业绩点评：三季度收入同比增3%、环比增15%至40.9亿元，略好于预期，环比改善主要来自出海SLG产品线企稳回升——策略与休闲品类收入17.3亿元、境外收入21.7亿元，均同比增长59%，《Last Asylum》8月首次超越长青产品《P&S》，《Z Route》持续爬坡。扣非归母净利润同比降79%至1.81亿元，低于预期，主因新品销售费用前置投放（3Q26销售费率65.6%，同环比升21/13个百分点）；归母净亏损2.96亿元，系投资智谱股价波动产生5.06亿元非经常性损失。公司三季度拟每10股派1元，1-3Q26累计分红9.02亿元，占扣非净利润75%。考虑新品流水向上，后续季度利润率具备修复弹性，重点关注2027年新游回本与利润释放拐点。